中国新歌声
美通胀数据冲击美股港股，A股受小幅波及_亚太股市普遍大幅下跌_市场_我的网站
一 | 在印度德里郊外，有一家大型服装工厂。 工人每天坐在缝纫机前，一干就是十几个小时，替欧美品牌加工衣服。
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三 | 当日，恒生指数收跌2.48%、恒生科技指数和恒生国企指数也均下跌超2%。所有动作被录下来，再送进人工智能系统，让机器学习这些工人几十年积累下来的经验。 工人白天在流水线上干活，晚上数据被送去训练机器。 等机器学会以后，第一个可能被换掉的人，就是教会机器干活的那批工人。 听起来有点残酷，却很可能成为未来十年里，印度和菲律宾最常见的一幕。
同日，A股三大重要指数大幅跳空低开，跌幅超过1%。随后有所反弹，但不久后再度回落。 很多人谈到AI抢工作，首先想到的是美国程序员、中国设计师或欧洲白领。截至收盘，上证指数下跌0.8%，深证成指下跌1.25%，创业板指下跌1.83%。个股方面，复星集团相关公司持续走低。但AI真正大规模冲击的行业，可能还轮不到北京、纽约和伦敦。 它一定会先冲向印度和菲律宾。 因为这两个国家过去20多年的经济增长，很大一部分建立在一个看起来非常聪明的生意上：替西方公司做外包生意。
四 | 作者声明：该图片由AI生成 一个国家从贫穷走向富裕，过去通常要走三步。截至发稿，复星医药A股下跌1.97%，报收33.76元/股，复星医药港股下跌2.36%。复星国际港股下跌6.94%、复星旅游文化下跌6.74%。
当日，A股万亿市值股宁德时代下跌4.95%。 第一步是农业，大部分人种地，收入很低； 第二步是工业化，农民进入工厂，生产衣服、家电、汽车和机械； 等制造业发展起来以后，国家才会进入第三步，金融、软件、咨询、医疗和其他服务业开始占据主导。 英国、德国、美国、日本和韩国，大体都走过这条路。 中国也是如此。 改革开放以后，大量农村人口进入珠三角、长三角和沿海工业区。有人生产鞋子，有人组装电视，有人焊接自行车架。在不到一个月的时间内，宁德时代股价下跌幅度已经超过20%。此外，医药白马股药明康德继9月13日跌停后，9月14日再度下跌1.35%。市场人士认为，A股下跌的导火索是隔夜美国股市的震荡。美国超预期的通胀数据，让加息近100个基点概率加大，从而引发隔夜美股市场的大跌。 一个鞋厂旁边，会出现鞋底厂、鞋带厂、纸箱厂、运输公司和维修店； 一座汽车厂落地，周围会长出玻璃、轮胎、座椅、芯片和物流企业…… 国家的工业能力，就是这样一层层堆起来的。
五 | 作者声明：该图片由AI生成 但印度和菲律宾走了一条不太一样的路。
六 | 21世纪初，中国制造业已经非常强大了。
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中金公司在研报中表示，美国“股债双杀”或未结束，美元或维持强势。廉价衣服、玩具、电子产品和日用品，大量从中国工厂运往全世界。其他发展中国家再想从低端制造业切进去，需要和中国已经形成的产业链正面竞争，难度相当大。超七成个股下跌 9月14日，A股跳空低开，随后全天维持低位震荡。截至收盘，上证指数跌0.80%报收于3237.54点；深成指跌1.25%报收于11774.78点；创业板指跌1.83%报收于2503.82点。在所有重要指数中，科创50微涨0.01%。两市累计成交7229亿元。
八 | 于是，印度和菲律宾发现了一条新的路。
根据Wind(万得）数据统计，9月14日上涨的个股仅有1147只，有3621只个股出现下跌，占比达到了74%。
九 | 既然工厂比不过中国，那就直接卖服务。其中，104只个股涨超5%，56只个股跌超5%。
在板块方面，按照申万一级行业分类，仅有国防军工、美容护理两个板块飘红。 特别是互联网普及以后，很多工作不再要求员工坐在公司总部。
十 | 客户服务、数据录入、软件测试、会计处理、电话销售和技术支持，只要有电脑和网络，在世界任何地方都能完成。国防军工上涨1.06%。
十一 | 其中，派克新材涨停。
十二 | 航天彩虹、利君股份上涨幅度均超过5%。 菲律宾长期使用英语，文化上也比较熟悉美国；印度人口庞大，使用英语的人很多。美容护理行业上涨0.05%。概念板块方面，航天、原油、油气开采、页岩气、天然气指数均实现上涨。 这两个国家很快成为欧美企业的“远程办公室”。
Wind数据显示，北上资金全天净流出14.14亿元。 作者声明：该图片由AI生成 举个例子： 一家美国软件公司需要招1000名客服。如果在纽约招聘，每个人一年可能需要十万美元，再加上办公场地、保险和福利，公司一年要花掉1亿美元。
十三 | 其中沪股通净流出13.54亿元，深股通净流出0.6亿元。
同日，港股方面表现亦不佳。
十四 | 如果把业务外包到印度，一个员工的年成本可能只有美国的1/10，甚至更低。 客户半夜打电话，印度刚好是白天；美国办公室下班以后，印度团队可以接着工作。
十五 | 9月14日，港股低开低走全天维持弱势，恒生指数收跌2.48%报收18847.1点；恒生科技指数下跌2.85%，报收3953.37点；恒生国企指数下跌2.45%，报收6470.65点。 对企业老板来说，这笔账非常好算。
值得注意的是，隔夜美股市场遭遇两年多最糟糕的一个交易日。 于是，美国公司把客服中心搬到菲律宾首都马尼拉；把软件维护交给印度首都新德里；把财务报表送到印度的班加罗尔（注：印度第六大城市，人口约1050万人）。当日，标普500下跌4.32%、道琼斯工业指数下跌3.94%。二者创下了自2020年6月11日以来的最大单日跌幅。纳斯达克指数下跌5.16%。 西方消费者打电话投诉信用卡，很可能接电话的是菲律宾马尼拉的年轻人； 美国程序员白天写完代码，晚上交给印度团队测试，第二天早上就能拿到结果。债券市场方面，10年期美国国债收益率从9月12日的3.361%跃升至3.422%，接近2022年的最高水平。
十六 | 一批城市也因此迅速发展起来。 印度的班加罗尔、海得拉巴、浦那，菲律宾的马尼拉、宿务，都出现了大量写字楼。
十七 | 年轻人穿着衬衫坐在电脑前，工资虽然远低于欧美同行，在本国却属于体面收入。 印度和菲律宾的相关外包产业，每年创造的收入合计达到约2900亿美元。
十八 | 与此同时，对短期利率预期更为敏感的两年期国债收益率收于3.754%，为2007年以来的最高水平。
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多位机构人士向《财经》记者表示，9月14日A股下跌主要来自美国市场的冲击，隔夜美国公布的8月CPI数据超预期，引发美股大跌。这个规模已经接近一个中等欧洲国家一年的经济总量。长城基金指出，9月以来市场步入了新的宏观因素震动期，9月14日市场的重创主要来自宏观因素变动。“隔夜欧美市场全线收跌，不仅A股市场下挫，亚太市场也几乎全线收跌，主要原因皆在于联储鹰派加息预期再强化。”建泓时代投资总监赵媛媛表示，美国此前一天通胀超预期上涨使得下周美联储加息100个基点的概率陡然上升到50%，因此A股也随着人民币汇率一同走弱。“近期市场在延续震荡的同时出现两个新特征，一个是成交额的收缩，另一个是板块热度上的切换迹象，金融、地产、消费等今年热度一直不高的板块有一些起色。
| 对很多家庭来说，外包岗位改变了命运。 一个菲律宾年轻人进入呼叫中心以后，可能养活父母和弟妹；一个印度程序员替美国公司维护软件，收入远高于家乡务农。”长城基金认为，近期的交投缩量，一方面体现出机构在宏观混沌期的保守态度；另一方面也是中报季之后和市场年度估值切换行情前，基于估值性价比和结构优化所做的阶段性准备。房租、餐馆、出租车、商场和房地产，也都跟着这些工资一起增长。 这条捷径，确实帮助两国发展了20多年。 可捷径有一个问题：这些岗位大多掌握在海外企业手里。
| 现在，印度和菲律宾遇到了一个不领工资、不睡觉，也不需要办公楼的新对手：AI人工智能。
后市走势如何？ 排排网财富公募产品经理朱润康认为，美股对A股造成的冲击只是短期的，从中长期走势来看，国内宏观经济的复苏才是影响A股走势的核心因素。
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“如果通胀背后的长期经济基本面因素，如逆全球化、能源和劳动力供应等问题不能缓和，那么政策紧缩交易仍将是海外市场主旋律。”鹏扬基金表示，近期增量资金流入A股市场的步伐有所放缓，市场呈现存量博弈的格局，板块轮动加快。短期内尽管市场不存在系统性风险，但国内外宏观因素交织、风险偏好较弱，市场出现新的有持续性的主线风格可能还需等待，房地产修复和稳增长可能会产生机会。
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“总体上看A股目前仍为底部震荡格局，由于上证50、大金融等权重板块已处底部区间，上证指数向下调整空间有限。” 鸿风资产投资总监黄易向《财经》记者表示。招商证券首席策略分析师张夏的观点也相对乐观。 如果外包客服处理一次问题，需要花费6到12美元，AI处理一次可能只需要1.5美元左右。AI不会请假，不要求加薪，也不会因为夜班太累而离职，更不会组织工会。
| 它一天可以工作24个小时，同时回答成千上万个客户。
| 你问它信用卡为什么被扣费，它立刻查账单；你问航班怎么改签，它可以同时读取票价、座位和退改政策；你说英语，它用英语回答，你换成中文，它马上跟着切换。 对于企业老板来说，印度员工已经很廉价，可AI更廉价。 过去，印度和菲律宾靠工资差距，从美国人手里抢走了工作。他认为，A股所面临的宏观环境从“流动性驱动”逐渐转向“社融驱动”。此外本轮居民储蓄存款溢出可能转向基金和股票。
“A股正在酝酿新一轮上行攻势，目前尽管波动较大，但正好是低位建仓的机遇。”“居民中长期贷款显示地产销售情况仍然较差，结合近期PMI(采购经理指数)数据以及房地产销售来看，传统宏观经济相关板块的业绩弹性不会太强，短期如金融、地产链表现靠前更多是基于‘稳增长’政策预期的博弈以及过于拥挤背景下成长板块资金的高低切换。”富荣基金研究部总经理郎骋成认为，中长期维度“弱复苏”加上相对充裕的流动性背景下，成长板块尤其是高景气板块仍是关注的重点。现在AI又凭借更低的成本，从印度人和菲律宾人手里抢工作。但从过往中期调整的幅度与时间来看，可能还没有到位，偏价值风格短期相对占优。
| 这一轮轮替，看起来非常熟悉。
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“当前市场尽管流动性依然充裕，但中美利差不断扩大，因流动性宽松驱动A股进一步抬升的空间有限，市场正处于由分母端估值驱动转换为分子端盈利验证的关键阶段。
| ”平安基金基金经理张淼认为。
张淼表示，今年由于疫情影响，经济基本面前低后高，四季度稳增长的预期较为强烈，政策发力预期下可能相关板块阶段性占优，但以科技、制造、医药、消费为代表的成长股未来依然会是市场的主线，随着8月以来成长板块的调整，这些板块的长期收益率空间逐步增加，可能会迎来又一次加仓的机会。
| 美国客服原来一年挣5万美元；后来工作转到菲律宾，菲律宾员工一年可能只挣几千美元；等AI成熟以后，公司连这几千美元也想省下来。 资本寻找成本最低的地方，从来不会讲感情。
“近期国务院常务会议部署实施稳经济一揽子政策的接续政策措施，加力巩固经济恢复发展的基础，央行正在加大力度支持实体经济的回升。 以前最低成本在亚洲，今天最低成本在服务器里。 有人会说，人工智能现在经常胡说八道，怎么可能真的取代客服和程序员？ 这种质疑有道理。
| 2024年，欧洲金融科技公司Klarna曾经高调宣布，AI客服完成了相当于700名员工的工作，一个月处理230万次对话，还能使用几十种语言。受到超预期因素的影响，消费增速较为低迷，部分地区消费增速下滑明显，这拖累了经济恢复。
| 消息传出以后，全球大型客服外包公司的股价受到冲击。提振企业和居民信心是下一步有效激发实体经济贷款需求的关键，从宽货币到宽信用还有很长的路要走，这也是下一步经济复苏乃至资本市场走强的一个关键因素。很多人觉得，呼叫中心的时代已经结束了。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示。
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| 再比如保险理赔，一句话说错，可能导致公司被起诉；银行客服涉及转账和账户安全，AI随口编一个数字，后果也比普通聊天严重得多。 所以很多公司发现，现阶段还不能把人全部赶走。 但这并不代表外包岗位安全了。 真正危险的变化正在悄悄发生：这些客服人员和技术人员，开始被安排去训练AI了。 一位做了十年客服的员工，最清楚客户会问什么问题，也知道怎样回答最合适。公司让他每天检查AI的回复，指出哪里错误，重新写出正确答案。 AI回答一万次，他就修改一万次。 几个月以后，AI学会了他的语言、判断方式和工作流程。员工看起来多了一份“AI训练师”的新工作，实际上正在把自己的经验复制到机器里。 就像一名老师每天教一个永远不会忘记的学生。 普通学生学会以后，还需要老师继续教下一届；AI学会以后，可以复制一万份，同时共享到全球客服中心。
| 因此，短期内外包员工可能更忙（因为要训练AI），长期风险反而更大。 工厂里的摄像头也是同一个道理。 机器暂时还不会完整地缝好一件复杂衣服，所以需要工人继续工作；工人头上的摄像头，会把每个动作都记录下来。
| 机器学得越多，工人未来被替换的可能性就越高。
| 这是一场非常奇怪的交接。 旧员工拿着工资，亲手培训未来的替代者。
| 假如印度一家外包公司裁掉1万名员工，损失的只是1万个岗位吗？ 远远不止。 一个印度年轻人在客服中心上班，每个月拿到工资以后，要交房租、坐出租车、点外卖、买衣服，周末还可能去电影院。 房东收到房租，会去超市购物；餐馆有了生意，会给厨师和服务员发工资；司机挣到钱，要给汽车加油和维修；商场有人消费，店铺才会继续招聘员工。 一份工资会在城市里转很多圈。
| 假设客服中心一次裁掉10万人，这些人的消费会迅速下降。
| 出租房空置，餐馆生意减少，网约车订单下降，商场销售额也会受到影响。 最后，失去工作的人可能远远超过最开始被裁掉的那10万人。 印度和菲律宾对外包产业依赖较高，一旦大量岗位被AI取代，冲击会从写字楼传到整座城市，再从城市传到全国经济。 2008年金融危机期间，美国失业率最高也没有超过10%。但美国相关研究却认为，未来几年可能有接近九成外包岗位面临较高自动化风险，菲律宾约1/3劳动者对AI高度暴露。 这些预测未必会全部成为现实，但哪怕只实现一部分，对两国也会形成巨大压力。 这一次，利润可能留不下来 有人会问，技术进步淘汰岗位，人类历史上已经发生过很多次，为什么这一次特别危险？ 过去，电话接线员被自动交换机取代，银行柜员被ATM机取代，工厂工人被机器人取代。旧岗位减少以后，社会又创造出工程师、维修人员、软件开发者和设备制造岗位。 所以很多经济学家认为，技术虽然会毁掉一些工作，也会带来新的工作。
| 问题在于，印度和菲律宾这一次面对的情况有些特殊。 假设一家美国银行过去在菲律宾雇佣5000名客服，每年把几千万美元工资发到菲律宾。
| 这些钱会进入当地家庭、餐馆、房地产和零售市场。 银行使用美国公司开发的AI以后，客服成本下降了，省下来的钱留在美国银行，或者支付给硅谷的人工智能公司。 菲律宾原来的5000份工资消失了，AI带来的利润却没有回到菲律宾。 美国本土在自动化过程中，旧岗位减少以后，利润仍然留在美国，可能被投资到新工厂、新软件和新产业； 印度和菲律宾失去外包岗位以后，大部分收益流向海外，本地很难依靠这些利润创造新的就业。 这才是印度和菲律宾最棘手的问题。 它们过去依靠的是国外企业的工作订单，没有真正掌握客户、品牌、平台和核心技术。当国外企业找到更廉价的解决方案，订单可以随时离开。 印度经常被拿来和中国比较。 印度人口已经超过中国，拥有大量年轻人，也有不少软件工程师和英语人才。很多人因此认为，印度会复制中国过去几十年的经济奇迹。 但两国的发展路线差别很大。 中国崛起的核心是制造业。即使一个工厂只是生产打火机，也会牵动塑料、模具、金属、包装、运输和电力；工厂越多，产业链越完整，技术人员和管理经验也越多。 印度的软件外包和客服产业能够迅速赚钱，却很难产生同样庞大的产业链。 一个印度呼叫中心可能坐着5000名员工，除了电脑、耳机、办公楼和网络，周围需要的工业配套并不多； 而一座5000人的中国汽车工厂，背后可能带动几万甚至十几万人生产轮胎、钢材、玻璃、座椅、电子零件和机械设备。 服务外包让印度获得了高楼、工资和外汇收入，却没有完全补上制造业留下的基础。 现在AI冲击服务岗位，印度才发现，自己过去绕开的制造业，可能还得重新补回来。 这件事也并非完全没有转机。 中国制造业升级，反而给印度留出了一扇窗 中国这些年工资上涨，产业开始向新能源汽车、机器人、芯片、航空航天和高端装备移动。一些利润较低、劳动密集的制造环节，正在向越南、印度、孟加拉国和其他国家转移。 这给印度和菲律宾留下了一个机会。 过去中国在低端制造业上的优势太强，其他国家很难竞争；随着中国向产业链上游移动，服装、鞋帽、简单组装和部分电子制造，可能出现新的空间。 印度拥有庞大人口和市场，如果能够改善电力、港口、道路、土地政策和工人培训，确实有机会承接一部分制造业。 但这条路不会轻松。 呼叫中心需要一栋办公楼、稳定网络和英语员工；制造业需要港口、铁路、电厂、供应商、工程师、熟练工人和长期稳定的政策。就印度那糟糕的基建能力和 一个客服中心半年就能建起来，一条完整的电子产业链可能需要十几年。 菲律宾的困难更加明显。人口规模和国内市场小于印度，工业基础也相对薄弱，想在短期内吸收大量外包行业失业人员，难度很大。 两国过去走了一条农业直接跳到服务业的路线，未来可能出现一个很奇怪的倒退过程：先做服务业，服务岗位被AI冲击以后，再回头补制造业。 印度和菲律宾当年靠外包产业搭上全球化的快车，很多人以为这条路线可以一直走下去。
| AI的出现说明，廉价的劳动力曾经是梯子，未来可能成为陷阱！ AI会不会让印度和菲律宾经济崩溃，现在还无法下定论。 可以确定的是，它们过去依赖的增长模式已经出现裂缝。 当一个国家长期把“廉价劳动力”当作最重要的竞争力，最终总会遇到一个不需要工资的对手。 这才是人工智能，给所有人类上的最残酷的一课！ 作者声明：该图片由AI生成。
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Published on:13:25:22
